牙刷行业还有什么新故事？倍加洁为什么行? - {$web_name} 倍加洁直接冲上涨停

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　　半年报透露后，倍加洁直接冲上涨停，让上半年略显疲态的日化板块，直接炸了锅。

　　毕竟，今天刚刚开箱体验，看完瞬间懂了短暂来看，口腔护理板块增长受阻，且成本压力仍在;持久来看，牙刷，这个持久缺乏新历程的行业，还有什么动能?

　　在上一年扣非净利润翻倍增长的基础上，倍加洁的净利润在本年上半年持续同比增长96%。自然，这只是市值补涨的表象。

　　根本缘由在于，倍加洁以ODM为主的商业模式，给含有三巨头云南白药、舒客、冷酸灵在内的差不多所有本土头部口腔护理牌子供应牙刷，堪称行业基石。在长处产业地位的基础上，倍加洁向下游扩张，快要控股舒客的母企业薇美姿。

　　倍加洁，早已不是那个老老实实做牙刷的传统工厂了，而是成了口腔护理行业隐身幕后的大Boss之一。

　　牙刷没有新历程

　　按照美国人的说法，十五世纪末期，明朝第九位皇帝明孝宗朱祐樘025悬疑片观察在中国传统的“晨嚼齿木”洁牙方式的基础上，把短硬的猪猔毛插进一支骨制手把，发明了猪鬃刷，这可以看作是牙刷的起源。

　　1938年，美国杜邦化工启动以合成纤维代替动物猔毛的牙刷，现代牙刷官方起步。

　　之后，牙刷与牙膏等商品相继传入中国，这对黄金搭档紧密合作，为提升中国人的日常品质立下汗马功劳。

　　经过几十年的进展，中国日化行业规模达万亿级别，其中的口腔护理行业近600亿元。但是，牙刷行业规模，还不到百亿级别，2022年总售卖额约为92亿元，在口腔护理行业的占比不到两成。

　　不管是当下，还是前方的预期，不管是放到日化大盘，还是口腔护理小盘，牙刷行业的想象空间都相当有限。

　　先是，牙刷的使用率太高了，差不多达到了100%。不管男女老幼，基础每天都要用到牙刷。年底聚焦荣耀Magic，送给正在努力的你所以，这个品类，没什么规模拓展的空间了。

　　其次，商品不值钱，单价太低，盈利能力自然就很有限。牙刷出厂价，平均每支一块多，毛利率20%，有些弱势品牌方乃至连10%都达不到。

　　另外，牙刷商品革新的空间很小，导致品牌方们的溢价能力很有限。牙膏尚且可以在原材料、功效、使用习惯等方面赋予新概念，但牙刷商品很难讲出新历程。这些年牙刷品牌方们在刷丝中加入竹炭，设计各异的硬度和形态，实际价值和接纳程度普通般。

　　这几年电动牙刷的渗透率有所提升，尽管还无法撼动普通牙刷的覆盖率，但是，替代性已然着手引发传统牙刷行业的警觉。

　　在这些掣肘因素的共同作用下，牙刷产业的确一直处于几无增长的平淡状态。

　　行业龙头倍加洁(603059.SH)，此前多年一直如此，独家肖战测评从2018年开售前后到如今，业绩差不多没什么增长——假如遇上大宗商品的上行周期，处在上游化工巨头和下游知名牌子的夹缝中，还会作用企业的盈利能力。

　　倍加洁为什么行?

　　倍加洁居然破天荒地支棱了起来。

　　2022年，企业营业收益10.50亿元，同比增长1.09%，归母净利润9730.85万元，同比增长30.12%，扣非净利润更是同比增长101.90%至6483.67万元。

　　新近透露的2023年半年业绩，延续了这种走向：营业收益同比增长2.01%至4.82亿元，归母净利润3656.69万元，较上一年同期提升96.20%。

　　盈利能力提升的首要缘由为，首要原材料售价下降，而商品售价呈现上升走向，毛利率提升显著。

　　2022年，刷丝采购价同比下降7.85%，塑料粒子采购价同比下降7.46%，在企业牙刷出厂价略有下降的状况下，口腔护理板块的毛利率依然从上年的19.21%上涨至23.69%，提升了4.48个百分点。

　　2023年上半年，牙刷出厂价从上年同期的1.122元，提升至1.245元，涨价11%。所以，即便刷丝售价有所上浮，企业业绩依然大涨。

　　自然，更根本性的缘由，是企业的商业模式。从创立之初一直到如今，倍加洁都坚守ODM为主、兼顾自有牌子，境内、国外行业并重的策略。

　　具体到业务层面，聚焦于大客户开发的战略，企业称之为“山头客户”。倍加洁在中国行业的ODM客户曾含有舒客、冷酸灵、云南白药(000538.SZ)、蓝田、纳爱斯等口腔护理牌子，以及屈臣氏、乐购、永辉超市、华润万家等商超——可以这么说，中国口腔护理行业最大的几个本土牌子，旗下的牙刷都是倍加洁供应的。

　　之前，各大行业里面都隐隐约约存在一条鄙视链，大家觉得明面上的牌子商们，挣得了更多的利润，牌子背后的代工厂们，默默无闻挣点辛苦钱。

　　奇怪的是，在牙刷行业这种分工歧视并不存在。

　　倍加洁尽管毛利率仅为20%，但三项费用尤其低，售卖费用、治理费用乃至连开发支出也少得可怜，2020年-2022年的净利率分别为9.29%、7.20%、9.27%，且不管行业生态如何转变，都稳如泰山。

　　以口腔护理综合企业冷酸灵的母企业登康口腔(001328.SZ)为例，企业整体毛利率尽管稳定超过40%，但售卖费用高企，尤其是近几年电商渠道一边压低毛利率、一边消耗售卖成本，导致最近3年净利率分别为9.25%、10.41%、10.28%。

　　冷酸灵们投入海量资源，做牌子、拓渠道，盈利能力并不比一家开工厂的强多少。

　　顺周期，行业更喜欢那些高举高打的大牌子;一旦进入改动期，还有什么比倍加洁这种小确幸更让人放心呢?

　　从远期来看，前面谈及的牙刷行业的几大弊病，实际上换个角度看，全是长处。

　　牙刷使用率高，是日常必需品，需求稳定。假如按照专业机构的提议，3个月换一次牙刷，中国行业的年总需求约为56亿支，全球行业约为320亿支。全部行业，依然有增长的空间，行业集中度也有待提升。

　　牙刷单价低，炒作新概念的或许性较小，企业的盈利能力有限，这个行业不会爆发内卷式的行业比拼。除了外资控制的高露洁三笑，牙刷行业差不多没有谁是倍加洁势均力敌的对手。

　　隐形大BOSS

　　江苏扬州杭集镇，毗邻京杭大运河，离长江也不远，自古就是商贸重镇。从上世纪80年代着手，当地就大力进展牙刷产业，最后变成中国牙刷之都。

　　公开资料显示，杭集镇一年生产的牙刷总量高达75亿支，产值超百亿元，全国80%的牙刷都出自这个江南小镇。

　　早期，杭集镇走出了三笑集团、倍加洁(曾用名“艺人牙刷”)、兴盛刷业、晨洁日化等多家牙刷巨头。倍加洁厂区对面就是三笑集团，再往南一点，是高露洁三笑和江苏两面针。

　　与牙膏行业一样，跨国巨头宝洁(佳洁士)、高露洁、联合利华(中华)、葛兰素史克(舒适达)等外资巨头，也对本土牙刷巨头们形成了巨大的冲击。

　　新世纪之后，本土牙膏牌子以差异化破局，以修复为卖点的云南白药、主打一站式口腔护理的舒客、专注于抗敏行业的冷酸灵，成熟为本土牙膏三巨头。

　　如今，在牙膏行业，三巨头逐步占据主动地位，与外资巨头们形成势均力敌的状态，渐有压制之意。接下来，就轮到牙刷行业的产业升级了。

　　2021年，倍加洁经由参与基金，战略投资舒客的母企业薇美姿;本年2月，企业与君联资本签署股转协议，拟持续收购薇美姿16.4967%股权。

　　收购达成后，倍加洁将持有薇美姿32.165%的股权，将变成该企业的单一第一大股东，预计10月份达成交割。

　　薇美姿旗下主牌子舒客，近年在特性化口腔护理行业表现突出，还培育出了中国最大的儿童口腔护理牌子舒客宝贝，获得了相对较高的盈利能力。

　　倍加洁与薇美姿强强联合，一个提升供应链能力，一个补齐C端行业的短板，尤其是在电动牙刷等高价值业务上，双方兴办可进一步巩固行业基石的地位。

　　传统牙刷玩家三椒口腔等，以及素士技术等电动牙刷新势力，都在摩拳擦掌，谋求以开售来合作进一步的进展。

　　另外，新兴牌子usmile、参半、BOP等，也都在新品类上谋求革新，期盼能在这个转型中的行业中分得一块蛋糕。

　　当下中国牙刷行业面临的机遇，与多年前的牙膏行业一样：以个性化突围的产业升级，以及本土牌子对外资牌子的替代潮。

　　谁能变成中国版的宝洁和高露洁?倍加洁提供了一种产业资本崛起的或许性。牙刷行业的确没有新历程，但可以有新的组织模式和操盘方式。

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