【{$randkws}】龙旗科技的“小米双刃剑”，毛利率远低同行，应收账款与负债率偏高 - {$web_name} 龙旗技术曾递表深交所创业板
2023年2月8日，上交所受理了上海龙旗技术股份有限企业(以下简称，龙旗技术)的IPO申请。
公开信息显示，2015年12月、业内折叠屏手机指南2017年12月，龙旗技术曾递表深交所创业板。后于2018年在第十七届发审委第4次会议上首发未能经由。此次也是龙旗技术沪市主板IPO的平移申请，受到外界多重留意。
01
净利率、毛利率双低
官网显示，龙旗技术兴办于2002年，企业专注于智能移动电话、平板电脑计算机、智能穿戴、智能家居、VR/AR等终端商品的设计、开发、制造与办事，为全球头部消费电子牌子商和技术企业提供智能商品综合办事，归于智能商品ODM行业。
管理期间，爱要留给值得的人，这才是真相龙旗技术的首要收益来自智能移动电话、平板电脑计算机以及AIoT商品。
从2019年至2021年以及2022年上半年(以下简称，报表期内)，龙旗技术做到营收分别为99.74亿元、164.21亿元、245.96亿元及152.83亿元，净利润分别为9813.34万元、2.99亿元、5.48亿元及2.48亿元;扣非后归母净利润分别为3680.56万元、1.17亿元、3.66亿元和2.04亿元。
计算得知，报表期各期，龙旗技术的净利率分别为0.98%、1.82%、2.23%和1.62%。与百亿营收规模相比，企业的净利率显著偏低。不只如此，龙旗技术的毛利率表现也低于另外期同行可比企业。
报表期内，龙旗技术的娱乐八卦粉丝互动综合毛利率分别为7.41%、8.24%、7.55%和7.06%;而同行可比企业毛利率均值分别为12.38%、13.52%、11.73%和11.57%。若仅以2022年1-6月为例，同行可比企业毛利率平均值高于龙旗技术综合毛利率4.51个百分点。
针对毛利率低于同行可比企业的缘由，龙旗技术强调，“首要由于企业收益体量相对较小，规模效应长处尚未完全体现。”
某行业人士对《港湾商业观察》透露，净利率和毛利率都是财务资料中留意的重大指标。通常状况下，净利率与企业的“赚钱能力”直接挂钩。普通觉得，净利率表现较高的企业，盈利能力也会较强。而净利率表现较低的企业，则或许与所在行业、自身成本等因素有关。
02
“小米依赖症”双刃剑
最被外界所熟知的，是管理期间龙旗技术与大客户小米(01810.HK)的兴办关系。
2013年，北影节合集龙旗技术与小米着手兴办。2015年，小米变成龙旗技术的关联方。
招股书显示，2015年3月，天津金米、苏州顺为(实控人均为雷军)向龙旗技术合计增资9000万元，占增资后总股本的20%，对应增资后龙旗技术估值为4.5亿元。2022年11月，万容红土将其持有的天津金米97.18万股和苏州顺为87.12万股股份转让至龙旗技术的其他股东。转让达成后，对应股本分别为3697.18万元、3314.45万元。
截至招股书签署日，天津金米、苏州顺为分别持有龙旗技术9.13%、8.18%的股份。
2019年及过去，龙旗技术与小米的业务兴办首要为IDH模式，该模式下小米仅向龙旗技术采购开发与技术办事。自2020年起，随着小米移动电话出货量逐步增大，针对中低端机型，龙旗技术与小米的兴办模式也更多地使用ODM模式兴办。并且于该年度，龙旗技术也加大了来自与小米的兴办收益。
其中，报表期内，龙旗技术向小米及其关联方的收益分别为12.49亿元、68.91亿元、141.83亿元及75.2亿元，占比分别达到12.52%、41.96%、57.66%及49.20%。从2020年至今，小米及其关联方均为龙旗技术的第一大客户。
小米集团身为全球头部消费电子及智能制造企业，与其关联交易对龙旗技术的业绩构成了重大作用。但另一方面，若前方小米及关联方向龙旗技术的采购金额下降，对龙旗技术的管理进展也有或许带来不利。
另外，报表期内，龙旗技术向小米售卖的综合毛利率分别为7.38%、8.24%、7.10%和6.18%。换句话来说，小米身为龙旗技术第一大客户，尽管有利于收益提升，但另外又作用了毛利率水平。
2022年1-6月，小米ODM业务若干项目的单价有所下降，引发毛利率下降，并且低于龙旗技术的整体水平。龙旗技术在招股书中坦言，假如前方向小米售卖的毛利率有显著下降，则企业整体毛利率水平将受到一定的不利作用。
03
客户集中度、应收账款与负债率偏高
除了与第一大客户小米之间的多重隐患外，龙旗技术自身压力也不小。
由于龙旗技术所在的消费电子行业行业集中度越来越高，企业也存有客户集中度较高的隐患。报表期内，龙旗技术向前五大客户的售卖金额分别为87.97亿元、153.79亿元、219.88亿元和139.61亿元，占当期营业收益的比重分别为88.20%、93.65%、89.40%和91.35%。
龙旗技术的前五大客户含有括小米、联想、A 企业、三星电子、中国联通(5.560, -0.59, -9.59%)、LG、诺基亚(HMD)、中邮通信等知名牌子商。针对客户集中度较高的状况，龙旗技术强调，企业与前五大客户之间的兴办关系较为稳定，符合智能商品ODM行业的特色。
另外，由于营收增长较快，龙旗技术的应收账款余额同样增长较快。
报表期各期末，龙旗技术的应收账款账面价值分别为25.57亿元、66.67亿元、67.44亿元和70.75亿元，占流动资产比例分别为38.70%、59.64%、53.52%和51.62%。
同一时期，龙旗技术的应收账款周转率(次)分别为3.68、3.56、3.66和2.21，弱于同一时期同行可比企业应收账款周转率4.80、5.76、6.17和3.30。
报表期各期末，龙旗技术的资产负债率分别为87.17%、88.45%、80.20%和 81.20%，流动比率分别为1.13、1.05、1.07 和1.05，速动比率分别为1.00、0.88、0.91和0.93。
龙旗技术在招股书中提示道，“与同行业可比企业相比，受限于融资渠道单一，企业的资产负债率相对较高，流动比率和速动比率相对较低。假如前方因行业生态的转变导致企业的货款未能及时收回，或供应商对企业的信用方针发生不利转变，企业短暂支付能力将面临较大压力，存在一定的偿债及流动性隐患。”
另据企查查APP显示，龙旗技术因在2016年向职工发放中秋福利、出行福利等款项时，未按条例并计当月职工薪资薪金所得足额代扣代缴个人所得税;另外外购价值38750元的中秋礼盒，该份发票于2018年9月抵扣开展税额。依据条例以上用于集体福利、个人消费的中秋礼盒进项税额不得从销项税额中抵扣。
依据《中华人民共和国税收征收治理法》第六十三条、《中华人民共和国税收征收治理法》第六十九条条例，2020年12月8日，龙旗技术被全国税务总局杭州市税务局第二稽查局开展处罚，罚款金额合计约为9.90万元。
此次IPO，龙旗技术打算拟募资24.29亿元，除了用于惠州智能设备制造项目、南昌智能设备制造中心改扩建项目、上海开发中心升级建设项目外，另有4亿元将用于补充营运资金。
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